Este artigo foi publicado originalmente no Deythere.
Stablecoins são tokens cripto projetados para manter um valor estável (geralmente 1 dólar). No entanto, a estabilidade das stablecoins não é garantida sob estresse. Somente em 2025, as stablecoins movimentaram cerca de 28 trilhões de dólares em volume econômico real, o que as colocou em patamar de rivalidade com as redes de pagamento tradicionais.
A história nos mostra que mesmo as melhores stablecoins ainda podem sofrer impactos e perder seu lastro. Por exemplo, o USDT da Tether caiu brevemente para 0,90 dólares em outubro de 2018 e o USDC da Circle recuou para 0,87 dólares em março de 2023.
Como as Stablecoins Tentam Manter Seu Valor Estável
As stablecoins conseguem manter seu nível de valor utilizando diferentes mecanismos. A maioria delas acaba dependendo de alguma forma de reserva ou algoritmo para atrelar o valor de um token a outro ativo (como o dólar americano). Existem diferentes tipos de sistemas de stablecoins.
As stablecoins com lastro em fiduciário (USDC, USDT) mantêm dinheiro ou outros equivalentes de caixa em reserva e permitem que os usuários troquem tokens por 1 dólar cada. As stablecoins colaterizadas por cripto (como o DAI da MakerDAO) são respaldadas por criptoativos com sobrecolaterização e funcionam por meio do uso de contratos inteligentes para emitir ou queimar tokens contra o colateral mantido em reserva.
As stablecoins algorítmicas (por exemplo, o antigo TerraUSD ou as mais novas como o USDe) tentam manter o lastro usando um algoritmo de ajuste de oferta, mas não possuem nenhum colateral explícito. Como regra, quanto mais transparentes e de alta qualidade forem as reservas, mais forte tende a ser o lastro.
Vozes de especialistas observam que a qualidade das reservas realmente importa. A lei americana GENIUS Act (2025), por exemplo, tornou obrigatório que as stablecoins respaldem cada token com ativos líquidos e passem por auditorias todos os meses para checar a estabilidade das stablecoins. Mesmo assim, as stablecoins ainda podem ser vistas como um tipo de “passivo sujeito a corridas”, onde uma perda de confiança dos investidores pode desencadear uma corrida contra o token.
Como o Federal Reserve colocou, mesmo os tokens bem respaldados ainda podem ser frágeis quando as coisas ficam difíceis, o que significa que quando um lastro se quebra, ainda pode haver consequências de longo alcance.
Aqui está a análise dos principais tipos de stablecoins, seus mecanismos de lastro e os riscos associados.
| Tipo de Stablecoin | Exemplo(s) | Mecanismo de Lastro | Riscos Típicos |
| Colaterizado por Fiduciário | USDC, USDT, BUSD | Reservas de dinheiro em USD ou títulos do Tesouro; os detentores podem resgatar em 1:1 | Má gestão de reservas (falta de auditorias), congelamentos regulatórios, limites de resgate |
| Colaterizado por Cripto | DAI, FRAX | Sobrecolaterizado com cripto volátil; liquidação automatizada se o valor do colateral cair | Volatilidade do colateral (liquidação em massa), falhas em contratos inteligentes de DeFi |
| Algorítmico (Sem Lastro) | (Antigo) UST (Terra), USDe | Oferta dinâmica de tokens (emissão/queima) para equilibrar o preço | Falha no modelo (cascata de perda de lastro), corridas especulativas; historicamente propenso ao colapso |
| Lastreado em Commodities/Ativos | PAX Gold, USDV | Reservas de commodities (por exemplo, ouro) ou ativos diversificados | Volatilidade no preço do ativo (por exemplo, flutuações do ouro), menor liquidez |
| White-label/Institucional | JPM Coin, PYUSD | Totalmente respaldado pelos ativos da empresa-mãe, para uso interno | Risco de centralização (emissor único), obstáculos regulatórios |
Eventos Históricos de Perda de Lastro: Estudos de Caso
As stablecoins sofreram com alguns episódios de perda de lastro, os quais colocaram sua estabilidade à prova. Abaixo estão alguns dos principais incidentes:
Outubro de 2018 (perda de lastro do USDT): o USDT da Tether caiu brevemente para cerca de 0,90 dólares em meio a problemas técnicos na Bitfinex. Os investidores foram rápidos em retirar seus fundos mais rápido do que o esperado, o que mostra que mesmo os maiores tokens lastreados em fiduciário podem ficar instáveis quando estão sob pressão.
Maio de 2022 (colapso do TerraUSD): o UST da Terra desabou para perto de zero, perdendo seu lastro de 1 dólar e eliminando quase 45 bilhões de dólares em valor tanto para o UST quanto para a LUNA. Todo o “equilíbrio de queima e emissão” que a Terra estava usando não funcionou e acabou destruindo a confiança nas stablecoins algorítmicas de forma geral.
Março de 2023 (corrida do USDC): após a falência do Silicon Valley Bank, a Circle revelou que 3,3 bilhões de dólares das reservas do USDC estavam retidos no SVB. Uma corrida repentina empurrou o USDC para 0,87 dólares. O Fed observou mais tarde que o colapso do SVB desencadeou uma enorme corrida de resgates de USDC. Felizmente, os reguladores dos EUA intervieram e garantiram os depósitos do SVB, o que ajudou o USDC a se recuperar.
Outubro de 2025 (volatilidade do USDe): outro desses incidentes ocorreu quando o USDe da Ethena Labs, uma suposta stablecoin baseada em Ethereum que oferecia altos rendimentos, foi negociado a 0,65 dólares na Binance, após uma turbulência no mercado global.
Esses estudos de caso realmente reforçam o ponto de que a estabilidade das stablecoins pode quebrar em momentos de crise. Como o Bank Policy Institute coloca, as stablecoins podem perder valor (e perdem), o que prejudica sua visibilidade como meio de pagamento.
Cada um desses episódios foi desencadeado por pânico de mercado e restrições de liquidez, e não por causa de movimentos fundamentais de preço no ativo de respaldo.
O Que Pode Dar Errado com a Estabilidade das Stablecoins
As stablecoins, assim como qualquer outro produto financeiro, vêm com uma série de riscos:
Risco de Crédito/Reserva: se os ativos de reserva de uma stablecoin perderem valor ou enfrentarem inadimplência, todo o lastro pode falhar. A exposição do USDC ao SVB foi um exemplo perfeito disso. Mesmo depósitos bancários de alta qualidade podem se transformar em um problema em uma crise.
Risco de Liquidez (Risco de Corrida): as stablecoins podem sofrer riscos de “corrida bancária”. Se muitos detentores tentarem resgatar ao mesmo tempo, os emissores podem precisar vender ativos com prejuízo ou até mesmo interromper os resgates. A nota do Fed chama as stablecoins de “passivos sujeitos a corridas”, assim como os depósitos bancários em uma crise. Em 2023, a incapacidade de obter resgates instantâneos em corretoras fez com que o USDC perdesse seu lastro, embora a Circle ainda tivesse 1 dólar em reservas.
Risco de Mercado: mudanças nas taxas de juros ou nos preços dos ativos podem afetar o valor dos ativos de reserva. Portanto, se as reservas de um token forem em sua maioria títulos do Tesouro dos EUA, por exemplo, o aumento das taxas de juros pode diminuir seu valor, o que poderia minar o lastro em uma liquidação de pânico. Os tokens algorítmicos são especialmente vulneráveis ao risco de mercado, e o colapso do TerraUSD durante uma baixa do mercado cripto é uma prova de como isso pode acontecer.
Risco Operacional/Técnico: quando as stablecoins são construídas em blockchains, elas podem ser vulneráveis a todos os tipos de problemas técnicos: bugs em contratos inteligentes, falhas de oráculos ou hacks. Incidentes anteriores (como interrupções em corretoras atrasando resgates) mostraram que falhas operacionais podem forçar a perda de lastro mesmo sem um problema nas reservas.
Risco Regulatório e Legal: a estabilidade das stablecoins pode ser seriamente impactada por mudanças nas leis e na fiscalização em vários países. Um país poderia congelar ou limitar severamente as transações de cripto, deixando os detentores travados. O espaço regulatório em constante mudança, como o GENIUS Act dos EUA, está tentando garantir a estabilidade das stablecoins ao exigir transparência e requisitos de capital, mas regras conflitantes entre diferentes países apenas criam mais incerteza.
Recompensas e Casos de Uso das Stablecoins
Apesar de todos esses riscos, as stablecoins ainda oferecem uma gama inteira de recompensas e novas inovações nas finanças:
Velocidade de Pagamento: as stablecoins são liquidadas instantaneamente (em segundos) em redes blockchain e operam 24 horas por dia, 7 dias por semana, além-fronteiras. Isso representa uma redução enorme em custos e atrasos em comparação com as transferências bancárias. A Chainalysis afirma que as stablecoins podem diminuir as taxas de transação e permitir a liquidação a qualquer hora do dia. Até a década de 2030, os volumes de stablecoins provavelmente rivalizarão com os da Visa e Mastercard, o que mostra o quão eficientes elas são.
Reserva de Valor e Liquidez: para traders e instituições, reter uma stablecoin permite que eles aloquem valor em dólares sem sair da blockchain. O Tether (USDT) serve como o ativo de reserva padrão nas negociações de cripto devido à sua liquidez. As reservas transparentes do USDC o tornam um favorito entre bancos e fundos de hedge. Com alta liquidez, os usuários podem facilmente converter entre cripto e fiduciário, e isso torna as negociações muito mais fluidas.
Oportunidades de Rendimento: algumas stablecoins podem até oferecer rendimento na forma de juros. Stablecoins algorítmicas ou orientadas para DeFi podem pagar juros aos usuários que detêm o token. Por exemplo, o USDe da Ethena foi projetado para fornecer rendimento (embora com um nível de risco mais alto). De forma mais conservadora, as instituições podem ganhar juros sobre os ativos de reserva que respaldam uma stablecoin e compartilhar isso com os usuários. Isso permite que os usuários ganhem retornos do tipo livres de risco sobre o que de outra forma estaria apenas parado.
Programabilidade e Inovação: stablecoins são dinheiro programável, o que significa que podem ser integradas em contratos inteligentes para pagamentos automatizados, remessas e produtos financeiros (empréstimos, derivativos etc). Essa natureza programável está impulsionando novos casos de uso em DeFi e tesouraria corporativa. Relatórios apontam que as stablecoins estão sendo testadas para remessas e liquidações de ativos tokenizados em grande escala.
Transição Regulatória: agora que regulamentações claras estão surgindo (GENIUS Act nos EUA, MiCA na UE etc), as stablecoins regulamentadas podem ajudar a preencher a lacuna entre o mercado cripto e as finanças tradicionais. O USDC da Circle está sendo usado em alguns sistemas de liquidação bancária, e parcerias (Stripe, Mastercard) indicam crescimento como uma estrutura de rede para fiduciário. Para empresas em conformidade, as stablecoins oferecem pagamentos mais rápidos e programáveis sob regras conhecidas.
Em resumo, as recompensas das stablecoins giram em torno de combinar a velocidade do cripto com a estabilidade e o rendimento semelhantes ao dólar. As instituições agora podem ver custos de transação mais baixos, finalização mais rápida e dinheiro programável que pode ser diretamente incorporado em softwares.
Regulamentação e Transparência
Um grande fator na estabilidade das stablecoins é ter o tipo certo de supervisão regulatória em vigor. Entre 2025 e 2026, os reguladores de todo o mundo começaram a alinhar regras estritas. Por exemplo, os EUA aprovaram o GENIUS Act em 2025, o qual diz que os emissores de stablecoins precisam ter o tipo certo de licença e também que devem manter dinheiro suficiente em reserva para cobrir as emissões, além de proibir modelos sem colateral.
Adicionalmente, as leis do MiCA da UE garantem que as stablecoins sejam devidamente respaldadas e que os investidores possam receber seu dinheiro de volta quando solicitarem. Globalmente, a maioria das grandes economias agora trata as stablecoins como uma forma regulamentada de pagamento. O objetivo é fortalecer a estabilidade das stablecoins ao garantir que haja transparência adequada (reservas auditadas) e proteção ao consumidor.
No entanto, ainda existem lacunas na regulamentação que estão causando problemas. O investidor de varejo médio muitas vezes não consegue resgatar diretamente porque normalmente apenas instituições qualificadas podem fazer isso.
Isso significa que quando as coisas ficam um pouco difíceis, os preços podem acabar sendo diferentes de 1 dólar. Espera-se uma maior transparência (relatórios de reservas em tempo real) em 2026, o que deve aumentar a confiança. Até lá, os detentores devem confiar em atestações de terceiros e dados em blockchain. Uma regulamentação forte é amplamente considerada importante para a estabilidade e a confiança nas stablecoins.
Cenário Atual do Mercado (2026)
Em meados de 2026, o mercado de stablecoins é dominado por alguns poucos participantes.
O USDT da Tether ainda lidera de longe (cerca de 60% do mercado e uma capitalização de mercado de 187 bilhões de dólares), com o USDC vindo em segundo lugar (cerca de 24% do mercado e uma capitalização de mercado de 75 bilhões de dólares).
Juntos, eles representam cerca de 85% a 90% de todo o mercado de stablecoins. Outros tokens (como o PYUSD do PayPal ou o USD da Paxos, o Global Dollar, etc.) são muito menores, mas estão crescendo em casos de uso de nicho. A tabela abaixo resume as principais stablecoins lastreadas em fiduciário:
| Stablecoin | Emissor | Tipo | Capitalização de Mercado (2026) | Lastro / Notas |
| USDT | Tether Ltd. | Lastreado em fiduciário | 187 bilhões de dólares | 1:1 USD + reservas variadas (depósitos bancários, etc.). Criticado por auditorias opacas. Amplamente utilizado em negociações de cripto. |
| USDC | Circle | Lastreado em fiduciário | 75,6 bilhões de dólares | 1:1 USD (respaldado por dinheiro e títulos do Tesouro). Conhecido por transparência e conformidade; integrante de muitas iniciativas de pagamento. |
| PYUSD | PayPal | Lastreado em fiduciário | 1,54 bilhão de dólares | Totalmente respaldado em USD. Usado principalmente dentro do ecossistema PayPal/Venmo. |
| USDe | Ethena Labs | Algorítmico/Híbrido | 3 a 5 bilhões de dólares | Respaldado por derivativos de Ethereum em vez de dinheiro. Oferece altos rendimentos, mas experimentou uma perda acentuada de lastro em outubro de 2025. |
| Outros | Vários | (Ver acima) | – | Incluem os respaldados por cripto (DAI/USDS), respaldados por commodities e moedas institucionais emergentes. |
Apesar do fato de um punhado de stablecoins dominar a cena, a diversidade de modelos de stablecoins continua a crescer (stablecoins de ouro lastreadas em ativos, fundos mútuos monetários tokenizados, etc. estão surgindo).
A demanda continua alta. Um relatório de 2025 da Chainalysis prevê que as stablecoins podem atingir 719 trilhões de dólares em volume anual até 2035, indicando seu papel crescente. No entanto, as análises mostram que alcançar essas recompensas depende criticamente da manutenção do lastro sob estresse.
Comentários e Análises de Especialistas
Os especialistas enfatizam que nenhuma stablecoin é totalmente livre de risco. O Federal Reserve analisou isso e concluiu que mesmo as stablecoins com um suposto bom respaldo não estão imunes a riscos. O Bank Policy Institute alerta os usuários de varejo que eles podem perder dinheiro se tratarem as stablecoins como se fossem livres de risco ou se as emprestarem sem perceber os riscos envolvidos.
Por outro lado, os defensores das stablecoins enfatizam os ganhos de eficiência. O relatório observa que o entusiasmo em torno do crescimento é justificado, devido ao papel das stablecoins em liquidações globais mais rápidas.
Líderes do setor também estão aconselhando cautela e a devida diligência. Por exemplo, a Stripe observa que os usuários tendem a preferir stablecoins que demonstraram claramente que estão totalmente respaldadas e podem ser resgatadas. Auditorias e atestações regulares ajudam a construir confiança, à medida que muitas empresas também estão diversificando suas alocações (usando apenas as stablecoins de primeira linha).
As stablecoins geradoras de rendimento devem ser avaliadas com cuidado: o problema do USDe em outubro de 2025 mostrou que altos rendimentos prometidos podem vir com um risco muito real de quebra do lastro.
Do ponto de vista do investimento, as stablecoins recompensam a liquidez e a estabilidade (elas normalmente não se valorizam como outros criptoativos).
Mas a relação risco-recompensa reside na qualidade da estrutura de base: tokens com respaldo transparente e de alta qualidade (e emissores regulamentados) oferecem menor risco de perda de lastro, ao custo de rendimentos menores. Stablecoins sem lastro ou de alto rendimento podem oferecer retornos, mas carregam um alto risco de perda de lastro, conforme a história confirma.
Conclusão
A estabilidade das stablecoins não é absoluta, ela é condicional. Elas ajudam a reduzir a volatilidade em comparação com a maioria dos outros criptoativos e podem tornar os pagamentos transfronteiriços muito mais rápidos. No entanto, elas continuam vulneráveis a corridas, problemas de reserva e estresse de mercado.
Portanto, investidores e usuários precisam ponderar as recompensas (pagamentos rápidos, liquidez, rendimentos) contra os riscos de perda de lastro e mudanças regulatórias. Em resumo, as stablecoins podem ser relativamente estáveis quando gerenciadas adequadamente, mas não estão imunes à instabilidade durante crises. Entender como funcionam, pelo que são respaldadas e qual é o seu histórico é a chave para usá-las com segurança.
Glossary
Stablecoin: uma criptomoeda que é atrelada a um ativo estável como o dólar americano para tentar minimizar as flutuações de seu preço.
Lastro: o valor de troca fixo de uma stablecoin (um token geralmente vale cerca de 1 dólar).
Perda de lastro: quando uma stablecoin começa a ser negociada por muito menos do que o seu lastro (por exemplo, se cair para 0,90 dólares).
Lastreado em fiduciário: stablecoins que possuem reservas em dólares ou euros mantidas em uma conta bancária ou tesouraria.
Lastreado em cripto: stablecoins respaldadas por criptomoedas voláteis como colateral, frequentemente sobrecolaterizadas para manter o lastro.
Stablecoin algorítmica: um token que usa regras matemáticas personalizadas para tentar manter seu valor estável, em vez de reter reservas reais.
Reservas: ativos (dinheiro, títulos, cripto) mantidos pelo emissor para respaldar a stablecoin e permitir o resgate.
Resgatar: o processo de converter uma stablecoin de volta para qualquer ativo ao qual ela esteja atrelada (por exemplo, receber 1 dólar por um token).
Liquidação em massa: uma situação em que muitos detentores tentam resgatar ou vender uma stablecoin de uma só vez, correndo o risco de uma perda de lastro.
Perguntas Frequentes Sobre a Estabilidade de Stablecoins
O que é uma stablecoin?
Uma stablecoin é essencialmente uma criptomoeda projetada para manter um valor estável que geralmente é atrelado a uma moeda tradicional como o dólar americano.
Por que as stablecoins às vezes perdem o lastro de 1 dólar?
Os lastros podem quebrar rapidamente quando há pânico no mercado ou se ocorrerem problemas de ativos e liquidez. Se muitos detentores tentarem resgatar seus tokens todos de uma vez (e as reservas do emissor não puderem atender à demanda (por exemplo, se as reservas perderem valor), então o preço de mercado pode cair abaixo de 1 dólar.
As stablecoins algorítmicas são realmente seguras para usar?
Até o momento, stablecoins puramente algorítmicas que não tinham um respaldo total falharam consistentemente quando os tempos ficaram difíceis (por exemplo: o colapso do TerraUSD). Isso ocorre porque o valor delas é baseado nas pessoas confiarem que a matemática por trás do modelo está correta, o que nem sempre funciona. Hoje em dia, muitas pessoas estão exigindo colateral extra ou simplesmente abandonando esse modelo por completo.
Como as stablecoins são regulamentadas, afinal?
Entre 2025 e 2026, diferentes regiões começaram a implementar regras determinando que as stablecoins devem ter ativos líquidos suficientes em mãos para respaldar seu valor, e que precisam permitir que os usuários resgatem seus tokens sempre que quiserem. Existem regulamentações em andamento, como o GENIUS Act dos EUA e as regras do MiCA da UE, que visam ajudar a manter as stablecoins estáveis e proteger as pessoas que as utilizam.
References
Aviso Legal: este artigo é apenas para informação geral e não faz nenhuma afirmação sobre o que você deve ou não fazer com seu dinheiro. Investir em cripto ou stablecoins pode ser uma jornada imprevisível, portanto, faça sua própria pesquisa antes de começar e esteja ciente de que as regulamentações estão sempre mudando e as condições de mercado estão sempre se transformando.
