Este artigo foi publicado originalmente no Deythere.
Na primeira metade de 2025, um total de $9,7 bilhões em taxas on-chain foram pagas por usuários de cripto, um aumento de 41% em relação ao ano anterior e o segundo maior nível já registrado, de acordo com uma pesquisa publicada pela 1kx.
Esse crescimento mudou a forma como os investidores analisam os protocolos de criptografia. As taxas deixaram de ser apenas uma métrica secundária para se tornarem receita direta, impactando avaliações, apresentações de projetos e narrativas institucionais.
Olhando para o futuro, a 1kx estima que as taxas de cripto ultrapassem $32 bilhões em 2026, à medida que a atividade na camada de aplicação em DeFi, carteiras e novos setores verticais continue a crescer.
No entanto, essa expansão vem com uma ressalva importante: a maior parte desse crescimento ocorreu durante um forte mercado de alta, onde preços mais firmes sustentaram a atividade de forma geral. A questão importante não é o quanto essas taxas podem subir em um mercado de alta, mas sim o seu comportamento quando as condições se invertem.
Correlação com o Bitcoin Expõe Estruturas de Taxas Frágeis
De acordo com a análise da 1kx, quase todas as principais categorias de taxas de Bitcoin estão positivamente correlacionadas com o preço do BTC; assim, à medida que o valor do BTC sobe, a geração de taxas também tende a aumentar.
À primeira vista, isso parece uma evolução. Na realidade, traz à tona problemas de dependência.
O relatório destaca um fato importante. No entanto, uma correlação de 0,6 é apenas parte da história. O que realmente conta é o comportamento das taxas nos ciclos de baixa.
Alguns setores podem cair a uma taxa de 0,8 vezes a do Bitcoin, enquanto outros podem despencar a uma taxa de 1,5 vezes, criando um risco de alavancagem negativa.
Isso introduz o conceito de beta de desvalorização, onde a receita das taxas não apenas segue o Bitcoin, mas também pode reagir de forma exagerada a ele.
Como observa o relatório, um protocolo pode parecer um negócio estável em um mercado de alta, mas se comportar como uma aposta alavancada no Bitcoin quando as condições macroeconômicas se deterioram.
Setores de Taxas Reflexivas: Onde a Receita Expande e Colapsa Rapidamente
A 1kx refere-se especificamente aos segmentos mais expostos como “agrupamentos de taxas reflexivas”.
Eles abrangem staking líquido, restaking, estratégias de cofres (vaults), plataformas de lançamento (launchpads) e protocolos baseados em automação. Sua estrutura de taxas está diretamente ligada ao volume do mercado, à alavancagem e ao sentimento do investidor.
Esses setores se saem bem quando os preços sobem. As taxas aumentam, o capital entra e a atividade ganha força. No entanto, essa mesma dinâmica se inverte durante períodos de declínio.
Por exemplo, o staking líquido e o restaking dependem fortemente de capital emprestado e do apetite pelo risco. Em um mercado mais restrito, os rendimentos diminuem e a participação também.
Os curadores de cofres enfrentam problemas semelhantes. Durante um momento de alta, os ativos sob gestão crescem, mas o valor durante as liquidações pode evaporar rapidamente devido a saídas desproporcionais.
As plataformas de lançamento são ainda mais sensíveis. Sua geração de taxas depende majoritariamente do mercado. Novos lançamentos de tokens aceleram em mercados fortes. A atividade pode secar quase instantaneamente quando a confiança desaparece.
O mesmo padrão é seguido pela automação e pelos protocolos de DeFAI. Sua receita depende diretamente do volume de transações e da implantação de estratégias, ambos movendo-se na direção oposta quando os negociantes recuam.
O fio condutor é a reflexividade. Nenhum desses setores gera taxas de forma independente; eles são resultados da atividade especulativa, que, por sua vez, é uma função da direção dos preços.
DePIN e Stablecoins Oferecem um Modelo de Taxas Diferente
Nem todos os setores de taxas de cripto agem da mesma forma. A 1kx também apresenta as Redes de Infraestrutura Física Descentralizada (DePIN) como a categoria de ativos menos correlacionada com as taxas de Bitcoin, o que significa que suas taxas estão menos ligadas ao preço do BTC.
Os protocolos DePIN obtêm sua receita não através de negociação ou rendimento, mas sim pela prestação de serviços no mundo real. Eles envolvem computação, armazenamento, largura de banda e uso de infraestrutura.
A demanda por esses serviços vem de necessidades operacionais, e não de especulação. Embora os preços dos tokens continuem a influenciar os incentivos, eles não têm efeito direto nos níveis das taxas.
Consequentemente, estima-se que o setor de DePIN fature sozinho mais de $450 milhões em 2026, com um crescimento sustentado de três dígitos.
O mesmo pode ser dito sobre os emissores de stablecoins e protocolos de RWA (Ativos do Mundo Real). Ao contrário de outros, eles não dependem puramente do volume de negociação, pois sua receita é gerada através de emissão, reservas e gestão de ativos.
Eles têm uma correlação com o Bitcoin de cerca de 0,2, o que é muito menor do que a maioria dos setores de DeFi.
Isso não os torna imunes a quedas, mas lhes confere um argumento estrutural mais forte para manter a receita durante períodos de estresse no mercado.
DEXs e Derivativos Estão no Meio Termo: A Volatilidade Ajuda, mas o Risco Permanece
Existe um intervalo entre esses dois extremos.
Corretoras descentralizadas (DEXs), plataformas de empréstimo e protocolos de derivativos estão moderadamente correlacionados ao Bitcoin, com as DEXs em torno de 0,33 e os empréstimos em cerca de 0,3 em relação ao BTC; enquanto os derivativos se correlacionam de forma muito diferente.
Esses setores se beneficiam da volatilidade. Mesmo em mercados em queda, a atividade de negociação pode permanecer alta, sustentando a geração de taxas. Mas essa vantagem não é estável.
A compressão de taxas, liquidações e o fechamento de posições durante eventos de estresse podem desestabilizar os fluxos de receita. O resultado é um cronograma de taxas mais complicado, onde as taxas podem se manter inicialmente, mas, à medida que as condições pioram, tendem a cair.
Consequentemente, isso torna suas receitas menos previsíveis do que as métricas simples de correlação sugerem.
Risco de Avaliação: Por que a Compressão de Taxas Pode Gerar uma Reprecificação do Mercado
A verdade é que as taxas de cripto vão além de apenas receita; elas têm um impacto direto nas avaliações de mercado.
Dados da 1kx mostram que os índices de preço por taxa (P/F) entre os setores de cripto variam, com algumas blockchains sendo negociadas a milhares de vezes suas taxas anualizadas, enquanto os protocolos de DeFi situam-se mais próximos dos múltiplos financeiros tradicionais.
As avaliações podem se ajustar rapidamente se o crescimento das taxas desacelerar ou diminuir. No setor de DeFi e finanças, receitas reduzidas podem ser precificadas antes que o restante da tendência se estabeleça, ou seja, as mudanças nas taxas frequentemente antecipam os movimentos de preço.
Isso se torna ainda mais pronunciado no caso de uma queda do Bitcoin.
A compressão das taxas pode ocorrer primeiro nos setores de alta correlação e, em seguida, gerar uma contração dos múltiplos. Investidores que avaliaram esses protocolos como negócios estáveis provavelmente precisarão agora considerá-los como ativos cíclicos e sensíveis ao beta.
Conclusão
As taxas de cripto estão crescendo rápido e sugerem uma indústria que caminha para uma receita sustentável.
No entanto, a base desse crescimento ainda está profundamente ancorada ao Bitcoin e aos movimentos mais amplos do mercado.
Enquanto as condições macroeconômicas permanecerem favoráveis, os temores de inflação contidos, o petróleo estável e as percepções de risco em recuperação, a expansão das taxas poderá continuar, sustentando a narrativa atual. A inversão das condições muda a situação muito rapidamente.
Uma queda no Bitcoin não afetaria apenas os preços. Ela revelaria quais modelos de taxas são verdadeiramente resilientes e quais estão simplesmente pegando carona no ímpeto do mercado.
Glossário
Taxas on-chain: pagamentos feitos em uma blockchain pelo uso de seus recursos ou serviços.
Beta de desvalorização (Downside beta): como um ativo ou fluxo de receita se comporta em uma queda (especialmente se agravar a situação).
DePIN: Redes de blockchain com serviços de infraestrutura do mundo real.
Índice P/F: relação preço/taxa para avaliar protocolos de cripto.
AUM: Ativos sob gestão em plataformas de investimento ou DeFi.
Perguntas Frequentes Sobre Taxas de Cripto
O que são taxas de cripto?
As taxas de cripto são os custos que os usuários pagam para usar uma rede blockchain, tais como taxas de transação, taxas de negociação e taxas de protocolo.
O que causou os $9,7 bilhões em taxas de cripto?
O aumento foi impulsionado pelo crescimento do setor DeFi, pela atividade de negociação e pelo uso de aplicativos observados durante um mercado de alta.
Como as taxas de cripto estão ligadas ao Bitcoin?
Os preços da maioria das categorias também sobem e descem em sincronia com o preço do Bitcoin, o que abre uma margem entre ganhos e perdas devido ao aumento ou redução da atividade do mercado.
Quais setores possuem as taxas mais estáveis?
Os protocolos de DePIN, stablecoins e RWA mostram menor correlação com o Bitcoin e estruturas de receita mais estáveis.
Como as taxas se comportam durante uma queda do mercado?
Setores com maior correlação podem ver as taxas caírem mais rapidamente do que o próprio preço do Bitcoin, revelando modelos de receita frágeis.
