Este artigo foi publicado originalmente no Deythere.
Os dirigentes do Federal Reserve reuniram-se em 17 e 18 de março de 2026, enquanto a guerra entre Estados Unidos e Irã continuava a desenrolar-se. As atas da reunião do Fed acabam de ser publicadas. De acordo com os documentos, alguns formuladores de políticas temiam que o choque do petróleo causado pela guerra mantivesse a inflação alta, mas a maioria ainda acreditava que um conflito prolongado poderia levá-los a cortar os juros ainda mais.
Isso significa que, apesar da cautela no curto prazo, o Fed manteve suas opções abertas para uma possível flexibilização monetária (corte de juros do Fed) mais tarde no ano.
Destaques da Reunião do Fed: Problema em Dobro com o Conflito no Irã
Em março, o Fed manteve sua taxa de juros inalterada em 3,50% a 3,75%. As atas indicam que os funcionários lutaram com “cenários nitidamente divergentes” decorrentes da guerra. O conflito fez o petróleo disparar de cerca de 70$ por barril para 100$ por barril no final de fevereiro, levando quase todos os dirigentes do Fed a aumentarem suas previsões de inflação para 2026.
Na verdade, as atas afirmam que alguns formuladores de políticas pressionaram para incluir uma linguagem que mantivesse a porta aberta para futuros aumentos de juros caso a inflação permanecesse alta.
No entanto, uma maioria maior ainda esperava que um conflito prolongado desacelerasse o crescimento o suficiente para tornar necessária mais flexibilização.
Como observam as atas, “muitos participantes” acreditavam que cortes adicionais eram prováveis; “a maioria dos participantes” pensava que uma guerra prolongada “poderia resultar em um maior enfraquecimento das condições do mercado de trabalho, o que poderia justificar novas reduções de taxas”.
Em suma, a perspectiva base do Fed ainda era de um eventual afrouxamento, dependendo dos efeitos da guerra.
Aqui estão algumas citações importantes das atas:
“Alguns participantes julgaram que havia argumentos sólidos para uma descrição de dois lados das futuras decisões de taxa de juros do Comitê… refletindo a possibilidade de que ajustes para cima… pudessem ser apropriados se a inflação permanecesse acima da meta”.
Mas “muitos participantes” ainda viam os cortes de juros como parte de sua perspectiva base, dado que o aumento dos preços do petróleo poderia corroer o poder de compra das famílias e desacelerar o crescimento.
O próprio presidente do Fed, Jerome Powell, já havia antecipado esse ato de equilíbrio: “Conversamos sobre cenários alternativos… É muito incerto”, disse ele sobre a duração da guerra e seus efeitos.
O comunicado de imprensa de março preservou a linguagem que sugeria futuros cortes, mas as atas revelaram que vários funcionários queriam deixar claro que os aumentos não estavam totalmente fora de questão.
Cessar-fogo Traz Alívio, mas Petróleo Continua Alto
No início de abril, as notícias de um cessar-fogo temporário entre Irã e Israel fizeram com que os mercados relaxassem seus temores e empurraram os preços do petróleo de 100$ para a casa dos 90$. Isso aliviou o medo de um repique na inflação, o que ajudou a reacender algumas apostas em uma flexibilização do Fed.
No entanto, o petróleo ainda está cerca de 30 por cento acima dos níveis pré-guerra, mantendo vivo o risco inflacionário.
Mary Daly, presidente do Fed de San Francisco, alertou que é “muito cedo para saber” os efeitos completos da guerra. Ela enfatizou que um impulso temporário apenas na inflação cheia não justificaria a mudança de política, mas um choque duradouro poderia criar uma escolha difícil entre combater a inflação e sustentar o crescimento.
Enquanto isso, pesquisas do Fed de Dallas indicam que, se o petróleo permanecer acima de 110$ ou se o transporte pelo Estreito de Ormuz for interrompido, a previsão de inflação do Fed para 2026 (atualmente 2,7% no núcleo do PCE) pode se mostrar otimista demais.
Como o Mercado Respondeu: Futuros e Visão de Especialistas
Os investidores mudaram suas expectativas de um corte de juros. Assim que o cessar-fogo foi anunciado, os mercados precificaram uma probabilidade muito alta (cerca de 65%) de pelo menos um corte de juros do Fed em 2026. Em 8 de abril, essa chance caiu para cerca de uma em quatro, um declínio que mostra a incerteza renovada.
Tabela: Probabilidades de Corte de Juros do Fed (2026)
| Cenário | Visão dos Dirigentes do Fed | Precificação de Mercado |
| Gráfico de Pontos (Março) | Sinalizou implicitamente 1 corte em 2026 (inalterado) | Investidores indicam 25% de chance de qualquer corte até dez/2026 |
| Cessar-fogo (Imediato após) | – | 65% de chance de corte (revertido rapidamente) |
| Conflito em andamento (Abril) | Incerto: Fed em espera, risco de alta se inflação persistir | Futuros caíram para 25% de chance; sem altas precificadas |
| Previsão Wells Fargo (6 de Abr) | Não espera cortes em 2026 | – |
Fontes: Reuters (atas do Fed, dados de mercado).
Especialistas opinam
Krishna Guha, economista da Evercore ISI, argumentou que o mercado deveria estar precificando “algo mais próximo de um corte total” em 2026, já que as pressões de preços relacionadas à guerra são provavelmente temporárias. Jeff Schulze, da ClearBridge, também aponta que os investidores não estão precificando nenhum movimento de taxa este ano, mas que uma resolução rápida no Irã seria provavelmente um bom motivo para o corte de juros do Fed.
O Wells Fargo, por outro lado, agora diz que não espera cortes do Fed este ano devido às incertezas persistentes. O Citigroup também adiou seu cronograma de cortes para mais tarde no ano, citando dados fortes de emprego e riscos inflacionários.
No geral, os mercados estão adotando a cautela do Fed.
Inflação vs Crescimento: O que o Futuro Reserva?
Analistas se manifestaram sobre o dilema do corte de juros do Fed. O economista do JPMorgan, Michael Feroli, disse que os altos preços do petróleo estão pressionando para cima as projeções de inflação, explicando por que os funcionários discutiram sobre manter a opção de aumentar os juros.
No entanto, se os preços do petróleo estagnarem ou caírem, o perigo inflacionário pode recuar. Guha, da Evercore, comentou que os formuladores de políticas do Fed devem equilibrar dois mundos: “É realmente um ponto de virada: ou teremos mais cortes, ou o fim de uma guerra mais longa significará atrasos”.
Da mesma forma, o presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, disse recentemente que o caminho do Fed dependerá dos dados, especialmente de quanto tempo os preços do petróleo permanecerão altos. O ex-governador do Fed, Lawrence Lindsey (agora na UBS), observa que o núcleo da inflação nos EUA corre perto da meta, mas a taxa cheia pode subir se a guerra durar.
Muitos especialistas concordam com as atas do Fed no longo prazo. Por exemplo, um novo estudo do Fed de Dallas indica que, se o petróleo permanecer alto, as famílias enfrentarão um aperto e, em certa medida, o Fed terá que ser mais acomodatício.
Nesse sentido, o reconhecimento das atas de “novos cortes de juros” se a inflação permanecer persistentemente alta ressoa com modelos que mostram a desaceleração do crescimento diante de choques energéticos.
No curto prazo, dizem os estrategistas, o Fed parece propenso a manter a calma. A ferramenta FedWatch do CME sugere atualmente uma probabilidade de apenas 25% de um aumento ou corte até o final do ano, e os investidores não esperam mudanças materiais na política até o final de 2027. Dirigentes do Fed, como Mary Daly, minimizaram qualquer mudança iminente, mantendo o foco nos dados.
Conclusão
Os cortes de juros do Fed ainda estão muito presentes nas discussões dos formuladores de políticas com base na guerra em curso no Irã. As atas do Fed de março, divulgadas em 8 de abril, revelam um Banco Central dividido. Os temores sobre a inflação sugeririam atrasar os cortes ou até mesmo aumentar os juros, mas a maioria dos funcionários ainda vê que um conflito prolongado poderia justificar cortes de juros adicionais.
Na prática, isso deixa o Fed pronto para manter a estabilidade por enquanto, sem fechar a porta para um afrouxamento posterior se a guerra persistir ou se a paz chegar. A precificação do mercado oscilou porque o cessar-fogo enviou brevemente as apostas de corte para as alturas, antes que a realidade se impusesse e as trouxesse de volta para perto dos 25% de probabilidade.
Portanto, os investidores devem monitorar de perto os desdobramentos no petróleo e no conflito. Uma paz rápida e preços de petróleo mais baixos poderiam impulsionar o Fed em direção aos cortes, dizem os especialistas. Mas, se o petróleo continuar caro e a inflação persistir, o Fed provavelmente manterá os juros neste nível até que uma desinflação substancial ocorra.
Por enquanto, o Fed deixou a porta entreaberta para cortes nos próximos meses, mas esse resultado depende de como este conflito terminará.
Glossário
Atas do Fed: São o registro escrito das discussões que ocorrem na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC). Publicadas três semanas após cada reunião, fornecem informações sobre o pensamento e o raciocínio das autoridades. A análise acima baseia-se nas atas de março de 2026.
Taxa de Juros Federal (Federal Funds Rate): A principal ferramenta de política que o Fed possui, situada em 3,50% a 3,75% (em março de 2026). É a taxa que os bancos cobram entre si para empréstimos de um dia para o outro e ajuda a definir todos os custos de empréstimos.
Cortes: Quando o Fed diminui a taxa de juros federal. Os cortes são projetados para impulsionar a economia, baixando o custo do crédito. O Fed reduziu as taxas várias vezes desde 2024. Cortes futuros estão “na mesa” no que diz respeito às perspectivas.
Aumentos de juros: O oposto dos cortes, aumentando a taxa de juros federal para conter a inflação, tornando os empréstimos mais caros.
Inflação: A taxa na qual os preços ao consumidor aumentam.
Futuros de fundos federais: Contratos financeiros que indicam as expectativas do mercado para futuras mudanças nas taxas pelo Fed.
Perguntas Frequentes Sobre Cortes de Juros do Fed
As atas do Fed de março dizem que o Fed baixaria os juros?
As atas observaram que a maioria dos funcionários do Fed ainda via a necessidade de mais cortes de juros se o conflito no Oriente Médio piorasse. Mais notavelmente, muitos participantes viram os cortes de juros do Fed como estando em linha com a perspectiva base, acrescentando que uma guerra prolongada poderia justificar cortes adicionais. Mas alguns funcionários queriam deixar claro que aumentos de taxas também poderiam ser necessários se a inflação permanecesse alta.
Como a guerra no Irã influenciou as expectativas da política do Fed?
O choque do petróleo causado pela guerra elevou as previsões de inflação nos Estados Unidos, e alguns dirigentes do Fed temiam que a inflação permanecesse bem acima de 2 por cento. Isso levou os formuladores de políticas a discutir planos de contingência para ambas as eventualidades. Se o conflito melhorar um pouco (e os preços do petróleo caírem), o Fed pode voltar aos cortes. Se o petróleo mantiver a inflação mais alta, os cortes de juros do Fed podem ser adiados ou descartados.
O que os mercados estão precificando agora para os cortes de juros do Fed?
Os mercados de futuros estavam avaliando cerca de 25% de probabilidade de pelo menos um corte de juros do Fed até o final de 2026. Logo após o anúncio do cessar-fogo, as chances de corte chegaram a 65%, mas caíram quando os analistas reavaliaram os dados. Os investidores atualmente precificam quase nenhuma chance de aumento e apenas uma probabilidade moderada de que uma flexibilização ocorra este ano.
Cortes de juros do Fed em 2026 ainda fazem sentido?
Depende da guerra e da inflação. Muitos analistas dizem que os cortes parecem prováveis se o conflito se arrastar e esfriar o crescimento. Alguns, como o Wells Fargo, adiaram as expectativas de corte para o final de 2026, enquanto outros (como a Evercore) ainda acham que o mercado deveria estar precificando pelo menos um corte. O próprio Fed deixou os cortes “na mesa”, dependendo dos dados.
Como o preço do petróleo afeta as decisões do Fed?
Os preços do petróleo alimentam diretamente a inflação e os custos das famílias. Os preços subiram por um período prolongado, levando os funcionários do Fed a preverem uma inflação mais alta ao longo de 2026. A inflação foi elevada para 2,7% para 2026 nas projeções de março do Fed, em parte por causa do petróleo. Se o petróleo cair devido a um cessar-fogo permanente, as pressões inflacionárias diminuiriam e os cortes se tornariam mais fáceis futuramente.
