Tether Banco Central: A Dominação Silenciosa da Empresa Guiando a Liquidez Cripto

Este artigo foi publicado pela primeira vez por Deythere.

A Tether, emissora da stablecoin lastreada em dólar USDT, construiu um império financeiro gigante. Sua certificação do terceiro trimestre de 2025 mostra US$ 181,2 bilhões em reservas respaldando US$ 174,4 bilhões em passivos, deixando US$ 6,8 bilhões em reservas excedentes.

Com as altas taxas de juros, as participações da Tether em títulos do Tesouro dos EUA se transformaram em US$ 10 bilhões de lucro em 2025.

Isso é suficiente para diferenciar a Tether de startups comuns. Na verdade, muitos agora a chamam de “Banco Central Tether” porque suas operações, balanço e políticas se parecem mais com uma autoridade monetária nacional do que com uma simples emissora de stablecoin.

O Crescimento do Balanço e das Reservas da Tether

A certificação mais recente da Tether mostra uma base de reservas de US$ 181,2 bilhões, incluindo Treasuries, ouro e Bitcoin. Esse portfólio massivo, combinado com taxas de juros em níveis recordes, gerou mais de US$ 10 bilhões de lucro apenas em 2025. A Tether ganha “seigniorage” (juros) sobre suas reservas enquanto os detentores de USDT não ganham nada; uma prática muito semelhante à de um banco central que recebe juros pela emissão de moeda.

A Cointelegraph relata que o “portfólio pesado em Treasuries” da Tether rendeu mais de US$ 10 bilhões em 2025, um nível de lucro mais típico de uma autoridade monetária soberana do que de uma startup cripto.

A escala e os lucros da Tether agora são maiores do que o esperado para uma stablecoin comum. Por isso, comentaristas agora chamam a Tether de um banco central privado, vinculado ao dólar, para parte da economia cripto. Vamos detalhar essas comparações.

As certificações públicas da Tether (auditorias de terceiros de seus livros) mostram um balanço composto principalmente de dívida governamental de curto prazo e outros ativos líquidos.

Em setembro de 2025, a empresa tinha US$ 181,2 bilhões em reservas totais respaldando US$ 174,4 bilhões em USDT. Essas reservas incluem: Títulos do Tesouro dos EUA (US$ 135,0 bilhões), US$ 12,9 bilhões em ouro, US$ 9,9 bilhões em Bitcoin, US$ 14,6 bilhões em empréstimos garantidos e menores participações em outros investimentos. Isso é parecido com o portfólio de reservas de um banco central composto por títulos e commodities, não com a caixa de uma startup cripto.

Tabela: Composição das reservas de US$ 181,2 bi da Tether (Q3 2025).

Aqui estão as reservas da Tether (Q3 2025):

Com esse tipo de portfólio, a Tether é um dos maiores detentores de dívida dos EUA. O CEO Paolo Ardoino disse que a Tether é “o 17º maior detentor de dívida dos EUA” com US$ 135 bilhões em Treasuries. E que a receita de juros desses Treasuries e outros ativos se transformou em US$ 10 bilhões de lucro em 2025.

Isso é inédito para uma emissora de stablecoin, daí a analogia com bancos centrais.

O crescimento do balanço da Tether também afeta a liquidez cripto. Emitir ou resgatar USDT altera quanto de liquidez em dólar existe no mercado, assim como um banco central expande ou contrai a oferta monetária.

O volume diário de negociação do USDT está na casa das dezenas de bilhões; é a “espinha dorsal da liquidez” no cripto. Para contextualizar, em meados de 2025, o mercado global de stablecoins estava em cerca de US$ 300 bilhões (com o USDT sendo a maior fatia).

Como resultado, o tamanho e as participações da Tether agora rivalizam com os balanços de alguns pequenos bancos centrais.

Emissão, Resgate e Seigniorage

Um banco central cunha e resgata moeda; a Tether faz o mesmo, apenas em um sistema diferente. Instituições verificadas podem criar USDT depositando USD (ou outro fiat) na Tether e podem resgatar USDT 1:1 de volta para USD.

Essa ação primária de mercado expande ou contrai a oferta de USDT sob demanda. Enquanto isso, a negociação no mercado secundário em exchanges cripto permite que qualquer pessoa compre ou venda USDT, mas o resgate final é gerido centralmente.

O processo de “mint-and-burn” da Tether significa que ela controla a oferta monetária do USDT, assim como um banco central imprime ou retira cédulas.

A analogia vai ainda mais longe quando analisamos o lucro ou “seigniorage”. Um banco central tradicional ganha seigniorage emitindo moeda sem juros e investindo em títulos que rendem juros. A Tether faz o mesmo: emite tokens USDT sem juros e aplica suas reservas em Treasuries e outros ativos com rendimento.

Os juros dessas reservas são o lucro da Tether. Como observa a CoinTelegraph, os usuários seguram um token sem rendimento, enquanto a Tether coleta juros sobre T-bills, resultando em mais de US$ 10 bilhões de lucro e US$ 6,8 bilhões em reservas excedentes até o Q3 2025.

Em termos simples, a Tether recebe USDT dos usuários e usa esse dinheiro para ganhar juros um modelo clássico de seigniorage que, nesse ambiente de altas taxas, rivaliza com a receita de um banco.

Semelhanças:

• Emissão e Resgate: A Tether expande/contrai o USDT sob demanda, como um banco central gerencia a oferta monetária.
• Investimentos de Reserva: A maior parte das reservas está em Treasuries de curto prazo e repos, mantendo liquidez enquanto gera juros  semelhante às operações de mercado aberto.
• Seigniorage: Ao manter ativos com rendimento contra um token sem rendimento, a Tether obtém lucro (reportado acima de US$ 10 bilhões)  assim como bancos centrais geram receita com reservas.
• Reservas Excedentes: A Tether possui até “reservas excedentes” (US$ 6,8 bilhões), da mesma forma que bancos possuem liquidez adicional.

Esses fatores não são típicos de uma empresa privada. Na prática, a Tether emite um dólar digital e lucra como se fosse um banco central. Ela minera USDT conforme a demanda e então bloqueia esse capital em ativos que geram rendimento.

Ferramentas de Política e Influência no Mercado

Além do balanço, a Tether possui poderes semelhantes a políticas dentro de seu ecossistema. Ao contrário de moedas descentralizadas, a Tether pode tomar decisões de cima para baixo. Pode congelar endereços (ex.: carteiras sancionadas) e até escolher quais blockchains suportam USDT.

Por exemplo, a Tether congelou dezenas de milhões de dólares em USDT pertencentes à plataforma russa Garantex em 2023. Também descontinuou suporte para redes legadas de USDT como Omni Layer, BCH e EOS, migrando para blockchains mais novas.

Essas ações controlam quem pode mover dinheiro e com que velocidade como um banco central mudando regulações ou fechando corredores monetários.

De acordo com análises, as intervenções da Tether podem impactar a liquidez em dólar. Ao congelar contas ou mudar de rede, a Tether controla seus “dólares”.

Nesse sentido, ela cumpre um papel de conformidade e segurança semelhante ao de uma autoridade pública.

Como algumas fontes observam, esses mecanismos ao nível do emissor são intervenções ativas em um ativo semelhante ao dólar usado por centenas de milhões de pessoas.

No lado operacional, a gestão de reservas da Tether funciona como uma ferramenta de mercado aberto. Ao manter ativos altamente líquidos (Treasuries, repos), a Tether pode honrar resgates a qualquer momento enquanto influencia a demanda por títulos.

O TipRanks observa que as compras de Treasuries pela Tether adicionam demanda constante por T-bills, que mesas de bond trading agora monitoram como um grande comprador. Em outras palavras, o fluxo trimestral certificado de bilhões em títulos do governo dos EUA é, na prática, um suporte ao mercado de Treasuries assim como um banco central sustenta os títulos do próprio governo.

A Tether também reinveste parte de seus lucros em outros ativos. Notavelmente, desde 2023, dedica até 15% dos lucros operacionais para comprar Bitcoin.

Essa política, decidida internamente, adiciona outra camada: as decisões de balanço da Tether agora movimentam mercados de cripto e ouro. No total, o conjunto de ações da Tether congelar tokens, mudar de redes, diversificar reservas e reinvestir lucros faz com que pareça um formulador de políticas privadas de seu próprio ecossistema do dólar.

Ouro e Diversificação de Ativos da Tether

A Tether começou recentemente a seguir a estratégia dos bancos centrais de manter ouro. Em 2025, contratou traders de ouro físico do HSBC para expandir suas reservas de ouro. Isso acompanha a tendência global de bancos centrais que compraram mais de 1.000 toneladas em 2024. A acumulação da Tether (agora acima de 120 toneladas avaliadas em US$ 12,9 bilhões) segue largamente esse caminho.

As reservas de ouro da Tether cresceram em 2025. Segundo as certificações da Tether, tokens lastreados em ouro (XAU₮) representam cerca de US$ 12,9 bilhões de suas reservas (mais de 100 toneladas). Esse estoque privado de ouro reflete a corrida dos bancos centrais por ouro. Na prática, a Tether não está mais apenas acumulando dólares também está acumulando ouro.

Escolher ouro e outros ativos não monetários é uma proteção de longo prazo. Especialistas observam que isso reduz a dependência da Tether exclusivamente do dólar. Ao manter ativos tangíveis, a Tether age menos como um processador de pagamentos e mais como um fundo soberano.

Embora isso possa dar mais confiança a alguns investidores, também levanta questões sobre auditoria e custódia. Críticos alertam que, sem auditorias transparentes, essas grandes reservas de ouro enfrentarão a mesma desconfiança que o antigo (e menos transparente) lastro do USDT.

Em resumo, a diversificação da Tether entre ouro, Bitcoin e empréstimos transforma sua reserva em um pequeno portfólio soberano.

Esse amplo mix de ativos, gerido por uma equipe interna de “bullion desk” formada por traders experientes, se parece muito com a construção de uma cesta de reservas por um banco central.

Perspectivas de Especialistas e Análise

Reguladores e analistas financeiros estão atentos. Por exemplo, o grupo de estudos do Federal Reserve dos EUA observou que stablecoins privadas como USDT possuem resgate sob demanda e são lastreadas por ativos não monetários, tornando-as inerentemente sujeitas ao risco de corrida bancária.

Em termos simples: ao contrário de depósitos bancários garantidos pelo governo, emissores de stablecoins precisam convencer o mercado de que podem sempre recomprar as moedas por US$ 1.

As enormes reservas da Tether ajudam, mas especialistas alertam que ela deve manter esses ativos líquidos para evitar uma crise.

O governador do Fed, Michael Barr, diz que se os valores dos ativos caírem ou a liquidez secar, mesmo stablecoins totalmente garantidas podem perder seu lastro.

De fato, a emissão de USDT já movimentou mercados. Estudos mostram que a oferta de Tether frequentemente precede as altas do Bitcoin, já que a emissão de USDT inunda as exchanges com equivalente fiat.

A ligação entre a “impressão” da Tether e os preços das criptos confere a ela um poder quase monetário, como ações de um banco central que reverberam pela economia.

Mas, ao contrário do Fed, a Tether não tem mandato formal para estabilizar mercados; age de forma reativa à demanda. Como disse um analista:

Reguladores estão tentando entender isso. Na Europa, autoridades alertaram que sistemas de stablecoin muito grandes podem ser riscos sistêmicos e estão propondo (sob o MiCA) proibir modelos de emissão múltipla e exigir proteções pesadas.

Um relatório da Reuters observa que os reguladores da UE temem que “pedidos massivos de resgate” possam desencadear corridas se uma empresa como a Tether estivesse sob estresse.

Conclusão

A questão central é: quando uma stablecoin privada se torna “grande demais para falhar”? A escala semelhante à de um banco central sugere que a Tether pode estar perto desse limiar no mundo cripto.

Especialistas concordam que o novo papel da Tether é sem precedentes. Ela emite dólares, administra enormes reservas e define políticas internamente, mas sem supervisão, transparência ou um mecanismo de socorro como um banco central real possui.

Essa natureza híbrida é o motivo pelo qual dizem que a Tether é um banco central privado sem mandato. Seu desempenho e estratégia talvez mereçam maior escrutínio: pode uma empresa privada ser confiada com a emissão de uma moeda de fato nessa escala?

Glossário

Stablecoin: Uma criptomoeda atrelada a um ativo estável, como o dólar americano. Stablecoins como USDT devem manter valor 1:1 com o USD conservando reservas físicas no back-end.
Banco Central: Uma autoridade nacional como o Federal Reserve dos EUA, que emite moeda, define políticas monetárias e administra reservas. O Fed, por exemplo, usa seu poder para comprar títulos do governo a fim de influenciar a quantidade de dinheiro circulando.
Reservas: Recursos (dinheiro, títulos, ouro etc.) que sustentam uma moeda; essencialmente o cofre de ativos que compõe o saldo de um banco.
Seigniorage: O lucro que um emissor de moeda obtém simplesmente por emiti-la; para a Tether, isso representa os juros que ela recebe sobre as reservas enquanto os detentores de USDT não recebem nada.
Resgatabilidade: A promessa de que detentores de stablecoin podem trocar suas moedas por dólares reais sob demanda.

Perguntas Frequentes Sobre o Papel de Banco Central da Tether

O que é Tether (USDT)?

Tether é uma stablecoin uma criptomoeda criada para manter valor próximo de US$ 1. O USDT é a stablecoin mais negociada, atrelada na proporção 1:1 ao dólar e emitida pela Tether Ltd. Você a negocia como dólares nos mercados cripto.

As reservas da Tether são realmente tão grandes?

Sim. De acordo com sua certificação do Q3 2025, a Tether mantinha cerca de US$ 181,2 bilhões em reservas totais (principalmente Treasuries e outros ativos) contra US$ 174,4 bilhões de USDT em circulação. Isso deixa US$ 6,8 bilhões em reservas excedentes.

Por que as pessoas dizem que a Tether age como um banco central?

Porque, diferente de uma startup comum, a Tether emite e resgata moeda sob demanda, investe enormes reservas em ativos seguros, ganha “seigniorage” (juros) sobre essas reservas e utiliza poderes semelhantes a políticas (como congelar endereços ou comprar Bitcoin). Essas características se assemelham à gestão de moeda e de reservas de um banco central.

Como a estratégia da Tether impacta o mercado cripto?

A enorme emissão de Tether fornece grande parte da liquidez do mercado cripto. Por exemplo, a impressão de USDT costuma coincidir com altas do Bitcoin. Os investimentos da Tether (como compras de Treasuries ou ouro) injetam bilhões nesses mercados. Em resumo, as ações da Tether movimentam muito capital, como intervenções de bancos centrais nas finanças tradicionais.