Tesouros Bitcoin vs Ethereum: a estratégia “all-in” de Saylor vs a aposta diversificada de Thiel

Os investidores em tecnologia Peter Thiel e Michael Saylor lideraram a tendência das empresas de tesouraria criptográfica, mas com abordagens diferentes. A empresa Strategy (anteriormente MicroStrategy) de Saylor emitiu ações e dívidas para comprar Bitcoin sem parar, acumulando aproximadamente 638.000 BTC, o que representa cerca de 3% de todo o Bitcoin.

A Founders Fund de Thiel e empresas relacionadas espalharam as suas apostas entre Ethereum e altcoins, apoiando projetos como ETHZilla e BitMine, bem como a bolsa de criptomoedas Bullish. Os críticos alertam que essas empresas, que usam o capital levantado para acumular ativos digitais, correm o risco de entrar numa «espiral de morte» ou bolha se os preços de mercado caírem.

A Estratégia de Tesouraria Totalmente Voltada para Bitcoin de Michael Saylor

A Strategy de Michael Saylor foi o primeiro modelo corporativo de tesouraria de criptomoedas. Desde 2020, a Strategy emitiu ações e dívida para comprar Bitcoin, tratando o $BTC como o seu principal ativo de reserva.

Isto fez com que as ações da Strategy subissem 2300% desde 2020. Em meados de 2025, a Strategy detém aproximadamente 638 460 BTC (mais de 70 mil milhões de dólares), sendo a maior detentora corporativa de Bitcoin. Outras empresas de tesouraria de Bitcoin, como a Metaplanet no Japão, seguiram um modelo semelhante.

O modelo de “falha monetária infinita” de Saylor envolve a emissão de novas ações ou dívida conversível para comprar Bitcoin e, em seguida, mantê-la no balanço patrimonial. Normalmente, a emissão de ações dilui o valor, mas ao comprar grandes quantidades de $BTC, o valor de mercado da Strategy sobe, permitindo uma maior captação de capital.

Este ciclo continua enquanto os preços do Bitcoin subirem. No entanto, as ações da Strategy caíram cerca de 26% desde julho de 2025, refletindo a realização de lucros e o ceticismo dos investidores.

A Strategy também teria sido preterida para inclusão no S&P 500 em setembro de 2025, apesar dos fortes lucros.

Tesouro Diversificado em Criptomoedas de Peter Thiel

Peter Thiel, por outro lado, adota uma abordagem mais diversificada e conservadora em relação aos tesouros em criptomoedas. Por meio do Founders Fund e outros veículos, ele apoiou uma combinação de ativos, não apenas uma única moeda.

No início de 2025, o fundo de Thiel alocou US$ 100 milhões para Bitcoin e US$ 100 milhões para Ethereum. Mais importante ainda, Thiel investiu pesadamente em empresas focadas em Ethereum. Notavelmente, o Founders Fund detém 7,5% da ETHZilla e 9,1% da BitMine Immersion, ambas agora empresas de tesouraria Ethereum.

A ETHZilla, anteriormente uma empresa de biotecnologia, agora detém dezenas de milhares de $ETH, e a BitMine acumulou 1,95 milhões de ETH (cerca de US$ 8,7 bilhões). Essa é a técnica de Thiel: que o $ETH com rendimentos de staking e utilidade de contrato inteligente é o “primeiro título criptográfico de Wall Street”.

Thiel também apoiou a Bullish, uma bolsa de criptomoedas que abriu o capital recentemente com uma avaliação de US$ 1,15 bilhão apoiada por stablecoins.

Ao contrário da postura obstinada de Saylor em relação ao Bitcoin, Thiel está a distribuir o risco por plataformas de blockchain. A sua estratégia sugere que as empresas de tesouraria de criptomoedas podem se concentrar em tokens que geram rendimentos (como o ETH, que oferece recompensas de staking) e carteiras diversificadas, e não apenas tokens de reserva de valor.

O boom das Empresas de Tesouraria Criptográfica

Seguindo o exemplo da Strategy, a tendência das empresas de tesouraria criptográfica disparou em 2025. Dezenas de empresas de capital aberto, muitas vezes anteriormente obscuras penny stocks, anunciaram planos para acumular criptomoedas usando novos aumentos de capital.

Isso causou altas vertiginosas. A Eightco Holdings (uma penny stock do Texas) subiu 5.600% no intraday após decidir comprar Worldcoin.

Além disso, a Caliber Companies (uma empresa imobiliária) subiu 2.100% com um plano para comprar tokens Chainlink. Até mesmo mineradoras de criptomoedas que se tornaram tesourarias estão em alta: as ações da BitMine subiram 3.000% em junho, após levantar US$ 250 milhões para comprar Ethereum.

Um relatório observa que, em média, as empresas que anunciam tesourarias de criptomoedas veem as suas ações subirem 150% em 24 horas.

Os investidores têm injetado capital especulativo nessas empresas, na esperança de aproveitar as altas das criptomoedas sem possuir moedas diretamente. Corporações e fundos em todo o mundo detêm mais de US$ 110 bilhões em Bitcoin e cerca de US$ 4 bilhões em Ether como ativos de reserva. O mantra parece ser: “Mantenha criptomoedas e veja o seu valor de mercado disparar”.

Riscos: Preocupações com Espiral de morte e Bolha

Especialistas alertam que a tendência das empresas de tesouraria criptográfica apresenta riscos graves. O mais citado é a chamada “espiral de morte”. O relatório descreve sete estágios de declínio: se os preços das criptomoedas caírem, as ações de uma empresa de tesouraria podem ser negociadas perto do seu valor patrimonial líquido (NAV), eliminando a margem de avaliação.

Então, o capital fresco seca, ninguém compra as suas ações ou empresta dinheiro e as vendas de ativos se seguem. Essas vendas pressionam ainda mais os preços das criptomoedas, num ciclo vicioso que pode matar essas empresas.

De facto, o NAV da Strategy (o valor das suas participações em Bitcoin) estava a ser negociado recentemente a cerca de 1,4 vezes o preço das suas ações. Como observa o professor Bryan Routledge, da Carnegie Mellon, «não há explicação racional para essa diferença».

Os investidores da Strategy enfrentam agora não só a volatilidade do Bitcoin, mas também o fator desconhecido que impulsiona este prémio do NAV.

O lendário vendedor a descoberto Jim Chanos apontou o absurdo. A Strategy possui US$ 71 bilhões em $BTC, mas um valor de mercado de US$ 93 bilhões. Ele chamou o prémio de “ridículo” e disse:

“não há nada de proprietário aqui… apenas levantamento de capital para comprar um ativo financeiro”.

As empresas menores de tesouraria de criptomoedas são ainda mais arriscadas. Muitas possuem enormes quantidades de altcoins voláteis. Por exemplo, a alta de um dia da Eightco na Worldcoin foi como uma ação meme da GameStop. Analistas dizem que esses picos de ações de baixo valor costumam reverter drasticamente.

Um estudo do JPMorgan de 2024 descobriu que qualquer ação que sobe milhares de por cento em poucos dias “costuma corrigir em poucas semanas”. Outros se preocupam com a liquidez: se um mercado criptográfico em baixa atingir, empresas com múltiplos NAV baixos podem enfrentar chamadas de margem e vendas forçadas, puxando os preços das criptomoedas para baixo.

Os relatórios concluem que apenas algumas empresas experientes com estratégias disciplinadas sobreviverão à reestruturação.

Análise de especialistas: modelos de tesouraria de criptomoedas sustentáveis

Analistas do setor dizem que as empresas de tesouraria de criptomoedas são uma experiência de alto risco e alto retorno. Os defensores argumentam que elas democratizam a exposição às criptomoedas por meio de ações e estruturas institucionais.

Notavelmente, tesourarias de Ethereum como a ETHZilla usam rendimentos de staking, tornando efetivamente o $ETH um “título de criptomoeda” com rendimento anual de 3-4%.

Os investimentos de Thiel seguem esta tese: a oferta deflacionária e o apelo de staking do $ETH estão a torná-lo um ativo central de Wall Street. O modelo de Saylor oferece alavancagem simples para a recuperação do Bitcoin.

Os relatórios afirmam que os observadores do mercado precisam de um prémio NAV (MNAV) contínuo para comprar novos ativos. Até agora, a maioria das empresas levanta capital, o que limita uma verdadeira queda do mercado, apenas diluindo os acionistas.

Mas se o financiamento da dívida crescer, uma recessão poderá ser mais violenta. E os reguladores estão atentos: questões sobre a estabilidade dessas empresas ou sua alavancagem podem suscitar um escrutínio. Os formuladores de políticas dos EUA são pró-criptomoedas por enquanto, mas uma grande implosão do tesouro pode levá-los a intervir.

Os tesouros apoiados por Thiel, focados em Ethereum ou ativos de alta utilidade, poderiam ter um desempenho melhor se a adoção de criptomoedas crescesse. A sua abordagem é infraestrutura e rendimentos de staking. Os tesouros exclusivamente em

Bitcoin de Saylor só funcionarão se o Bitcoin continuar em demanda como reserva de valor.

Em ambos os casos, a diversificação é importante: as empresas de tesouraria que buscam tokens de nicho (como Worldcoin ou alts não comprovados) podem enfrentar dificuldades se esses projetos fracassarem.

Empresas e Participações notáveis de tesouraria de criptomoedas

Despite Apesar do entusiasmo, a maioria dos analistas aconselha cautela. Os especialistas observam que as empresas sobreviventes precisarão de “liderança forte, execução disciplinada, marketing inteligente e estratégias diferenciadas” para manter qualquer prémio de NAV.

A diversificação entre criptomoedas de primeira linha (BTC, ETH) e o uso claro dos fundos (por exemplo, staking, tokenização) separarão os sobreviventes dos especuladores. Em última análise, o ciclo do mercado de criptomoedas testará esses modelos de tesouraria. Quando o próximo inverno das criptomoedas chegar, apenas as estratégias mais fortes permanecerão.

Conclusão

Com base nas pesquisas mais recentes, as empresas de tesouraria de criptomoedas são uma nova fronteira ousada, mas arriscada, no investimento institucional em criptomoedas. As abordagens de Saylor e Thiel mudaram o mercado. Mas a história mostra que a mania rápida geralmente precede a consolidação.

A sustentabilidade de qualquer estratégia de tesouraria de criptomoedas depende do momentum dos preços das criptomoedas, da liquidez do mercado e da gestão de riscos. Os investidores devem estar cientes de que, embora essas empresas ofereçam exposição única às criptomoedas, elas também apresentam extrema volatilidade e riscos complexos no balanço patrimonial.

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Resumo

Os gigantes da tecnologia Saylor e Thiel desencadearam uma onda de empresas de tesouraria criptográfica. A empresa de Saylor compra Bitcoin com capital próprio, Thiel diversifica para Ethereum e outros ativos. O resultado são empresas a acumular criptomoedas e a assistir a fogos de artifício nos preços das ações. Mas os especialistas alertam para uma «espiral da morte» ou bolha: se os preços das criptomoedas caírem.

Glossário

Bitcoin (BTC): A criptomoeda original, frequentemente chamada de «ouro digital».

Ethereum (ETH): Uma importante blockchain e criptomoeda conhecida pelos contratos inteligentes.

Empresa de tesouraria de criptomoedas: Uma empresa de capital aberto que mantém criptomoedas (como BTC ou ETH) no seu balanço patrimonial, frequentemente levantando fundos para comprar criptomoedas como reservas.

Valor patrimonial líquido (NAV): O valor total dos ativos de uma empresa menos os passivos. Para uma empresa de tesouraria de criptomoedas, o NAV é principalmente o valor de mercado das suas participações em criptomoedas.

Múltiplo do NAV (MNAV): A relação entre a capitalização de mercado de uma empresa e o seu NAV. Um MNAV elevado significa que as ações estão a ser negociadas com um grande prémio em relação aos seus ativos em criptomoedas. A Breed VC considera o MNAV fundamental para a saúde das empresas de tesouraria.

SPAC: Uma empresa de aquisição com finalidade específica, frequentemente utilizada para abrir o capital de empresas de criptomoedas. A Bullish, de Thiel, abriu o capital através de uma SPAC em agosto de 2025.

Perguntas Frequentes sobre Empresas de Tesouraria de Criptomoedas

O que é uma empresa de tesouraria de criptomoedas?

Uma empresa de tesouraria de criptomoedas é uma empresa que levanta capital (capital próprio, dívida ou outro) para investir fortemente em criptomoedas como um ativo de reserva. O seu modelo de negócio consiste em manter moedas digitais como Bitcoin ou Ethereum no balanço e esperar que a valorização aumente o seu valor líquido patrimonial.

Como funciona a estratégia de Bitcoin de Michael Saylor?

A Strategy, empresa de Michael Saylor, financia compras de Bitcoin através da emissão de ações ou dívida conversível. Quando o preço do Bitcoin sobe, as participações da Strategy tornam-se mais valiosas e podem levantar mais capital e comprar mais Bitcoin. Saylor chama a isso de «falha monetária infinita». Atualmente, detêm cerca de 638 000 BTC.

Em que é que Peter Thiel investiu em criptomoedas?

O Founders Fund de Peter Thiel apoiou vários projetos de criptomoedas. Investiram 100 milhões de dólares em fundos de Bitcoin e Ethereum em 2025. O Founders Fund também adquiriu uma participação de 7,5% na ETHZilla e de 9,1% na BitMine Immersion, ambas tesourarias corporativas da Ethereum. Thiel cofundou a Bullish, uma bolsa de criptomoedas que entrou na bolsa em agosto de 2025.

Qual é o risco da «espiral da morte» para as empresas de tesouraria de criptomoedas?

A «espiral da morte» é uma cascata em que a queda dos preços das criptomoedas corrói o NAV e o preço das ações de uma empresa, dificultando a captação de novos capitais. Isso pode forçar a venda de ativos, pressionando ainda mais os preços.