Este artigo foi publicado originalmente no Deythere.
À medida que o Congresso dos EUA continua a deliberar sobre a Lei CLARITY do Mercado de Ativos Digitais, uma questão premente permanece: a regulamentação das recompensas de stablecoins sobreviverá à nova lei?
A Lei CLARITY visa estabelecer uma estrutura legal há muito desejada para os mercados de criptomoedas, definindo quem supervisiona o quê, o que constitui ativos digitais e onde as finanças descentralizadas (DeFi) se enquadram na lei federal.
No entanto, uma parte específica do projeto de lei, a Secção 404, gerou controvérsia porque poderia limitar ou alterar as formas pelas quais os utilizadores ganham recompensas sobre os saldos de stablecoins.
Secção 404: A Linha Ténue Entre Recompensa e Juros
A parte que atrai as atenções na regulamentação das recompensas de stablecoins é a Secção 404 do rascunho da Lei CLARITY, que se foca em como estes incentivos de stablecoins são geridos ao nível federal.
A disposição diz que nem uma plataforma nem um fornecedor de serviços podem pagar juros ou rendimento unicamente em conexão com a detenção de uma stablecoin de pagamento.
Esta linguagem reflete as intenções dos legisladores de evitar programas de recompensas de stablecoins que se assemelhem demasiado aos juros de depósitos bancários tradicionais, algo que os lobbies bancários têm defendido ao argumentar que tais recompensas competiriam com os empréstimos e depósitos dos bancos.
Em suma, unicamente em conexão com a detenção significa que, se um utilizador não fizer nada mais do que deixar uma stablecoin como USDC numa carteira de uma corretora e depois ganhar um retorno sobre ela, a recompensa pode ser vista como juros sob a lei federal. Isso colocaria o ativo ao lado dos depósitos bancários regulamentados, algo que muitos legisladores querem evitar.
O propósito do rascunho proposto é diferenciar entre recompensas básicas por deter o ativo e quaisquer incentivos. Abre-se espaço para recompensas baseadas em atividades, associadas a ações como transações, aceitação por comerciantes, benefícios de fidelidade ou subscrição, fornecimento de liquidez em pools de DeFi ou envolvimento em atividades de governação.
Estes programas baseados em atividades podem ser vistos sob uma luz diferente dos simples rendimentos por detenção, proporcionando às plataformas uma rota possível para oferecer incentivos sem serem percebidas como bancos.
Por que é Importante para Utilizadores e Plataformas de Cripto
Regular estas recompensas de stablecoins é importante porque as stablecoins já não são apenas ferramentas de negociação. Muitos utilizadores, especialmente nos EUA, ganham recompensas por manter stablecoins em corretoras ou carteiras, muitas vezes em troca de benefícios de fidelidade ou uso de serviços premium.
As principais corretoras e carteiras desenharam todas as suas estratégias de retenção em torno destes incentivos de stablecoins. Por exemplo, alguns clientes da popular corretora Coinbase conseguiram gerar retornos significativos em saldos de stablecoins devido a recompensas incluídas na sua oferta de subscrição premium Coinbase One.
A empresa também alertou os legisladores de que limites a tais recompensas, especialmente se estas forem tratadas como juros de depósito tradicionais, poderiam arruinar os seus modelos de negócio.
A linguagem na Secção 404 tenta alcançar esse equilíbrio. Ao proibir juros ganhos simplesmente por deter stablecoins, o projeto de lei pretende evitar que os programas de stablecoins se assemelhem a depósitos bancários.
Mas ao permitir recompensas ligadas ao uso da plataforma ou da rede, deixa espaço para inovação e mecânicas de envolvimento do utilizador que não se limitam a imitar produtos financeiros tradicionais. Este ponto de interpretação do que conta como juros em oposição a recompensas baseadas em atividades é agora uma das principais batalhas no processo legislativo em curso.
Cronograma da Lei CLARITY e Negociações em Curso
A Lei CLARITY, designada como H.R. 3633 (Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025), foi aprovada na Câmara dos Representantes dos EUA numa votação bipartidária em junho de 2025.
O seu objetivo é esclarecer como os ativos digitais são classificados e qual o regulador federal que tem jurisdição. A Commodity Futures Trading Commission (CFTC) teria jurisdição sobre mercadorias digitais e os seus intermediários de mercado sob o projeto de lei, enquanto a autoridade antifraude e de valores mobiliários seria mantida pela Securities and Exchange Commission (SEC).
O Senado tem vindo a avaliar a sua própria versão do projeto de lei desde janeiro de 2026, mas o progresso tem sido irregular. O Comité Bancário do Senado suspendeu a sua sessão de análise após a resistência da indústria, particularmente sobre as regulamentações de stablecoins e a supervisão de DeFi.
Um esforço semelhante no Comité de Agricultura do Senado também adiou a sua análise para obter apoio bipartidário. Estes atrasos devem-se à dificuldade em fundir visões contrastantes de regulamentação, inovação e proteção do consumidor.
As reações da indústria evidenciam a tensão. A Coinbase alertou que poderia retirar o seu apoio ao projeto de lei caso uma restrição às recompensas de stablecoins não fosse definida de forma mais clara para permitir programas de consumo. Há também questões sobre a influência do lobby bancário nas disposições sobre stablecoins, embora muitos ainda apoiem a clareza federal em torno dos mercados de ativos digitais.
Como Poderá ser a Secção 404 se Funcionar
Se a versão finalizada da Lei CLARITY incluir a linguagem atual da Secção 404, a regulamentação dos EUA sobre retornos de stablecoins provavelmente diferenciará entre juros diretos ao estilo de depósito e programas de incentivos mais complicados. A interpretação mais pura seria que:
As recompensas automáticas podem não ser permitidas ao deter uma stablecoin se parecerem ganhos de juros sobre depósitos bancários sob a lei federal.
As recompensas ligadas a transações, envolvimento ativo (como programas de fidelidade ou uso em comerciantes), fornecimento de liquidez, validação ou participação na governação podem ainda ser permitidas, desde que as transações envolvam uma rede e não possam ser facilmente interpretadas como sendo unicamente para deter valor.
A chamada barreira do emissor (issuer firewall), que é a cláusula que especifica que os emissores de stablecoins não são automaticamente considerados como pagadores de qualquer tipo de taxa de juro simplesmente porque um terceiro oferece recompensas, pretende dar aos emissores de tokens uma margem de segurança, desde que não estejam a dirigir o programa.
Isso significa que, se um emissor quiser evitar ser tratado como uma entidade que paga juros, não deve manter o controlo formal sobre o desenho ou distribuição das recompensas. No entanto, a forma como se define quem dirige o programa deverá ser outro ponto de discórdia na negociação legislativa e na subsequente elaboração de regras.
Conclusão
A luta pela regulamentação das recompensas de stablecoins sob a Lei CLARITY revela uma divergência na política de cripto dos EUA.
A Secção 404 abre questões políticas difíceis sobre a criação de uma estrutura legal que permita proteções rigorosas ao consumidor e à estabilidade financeira, ao mesmo tempo que oferece espaço para inovação e incentivos ao consumidor tão comuns nas plataformas de ativos digitais.
Os legisladores debatem-se com uma pergunta simples: quando é que uma recompensa parece juros ligados a um depósito e quando é um incentivo legítimo ligado à atividade do utilizador?
A forma como esta questão for resolvida na lei determinará como as plataformas desenham os produtos de stablecoins, como os utilizadores respondem aos incentivos e como os EUA se posicionam globalmente nas finanças digitais. À medida que os atrasos e as negociações se estendem, a linguagem final sobre estas recompensas de stablecoins poderá surgir apenas em meados de 2026.
Glossário
Regulamentação das recompensas de stablecoins: a lei que dita quando e como uma plataforma pode pagar dividendos, rendimentos ou retornos relacionados com a detenção ou transação de stablecoins.
Stablecoin: uma criptomoeda indexada ao valor de um ativo estável, como o dólar americano, que é frequentemente utilizada para pagamentos e negociações, bem como reserva de valor.
Secção 404: uma disposição no rascunho da Lei CLARITY que proibiria as plataformas de pagar juros ou rendimentos simplesmente por deter uma stablecoin de pagamento.
Lei CLARITY: sigla para Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais, que é um projeto de lei bipartidário que procura trazer clareza às regulamentações de cripto nos EUA, definindo qual agência tem supervisão sobre diferentes formas de ativos digitais.
Recompensas baseadas em atividades: recompensas que estão ligadas a atividades (como transações, esquemas de fidelidade ou uso de mecanismos de DeFi), e não apenas à detenção.
Perguntas Frequentes Sobre a Regulamentação das Recompensas de Stablecoins
O que é a Lei CLARITY?
É a legislação dos EUA que visa fornecer uma estrutura federal clara para regular ativos digitais, incluindo como stablecoins ou mercadorias devem ser classificadas e quais reguladores têm autoridade.
Por que é que a Secção 404 é controversa?
A Secção 404 é polémica porque restringiria a forma como as plataformas podem oferecer incentivos por deter stablecoins, incluindo o que são consideradas ofertas de rendimento direto e recompensas baseadas em atividades. Os críticos dizem que isto poderia afetar os programas de recompensas de utilizadores que já existem.
Haverá uma proibição total do rendimento de stablecoins?
Não necessariamente. O rascunho foca-se em impedir recompensas por deter stablecoins, mas permite incentivos associados a outras ações, como transações ou mecânicas de envolvimento.
O que acontece a seguir no Congresso?
Os comités do Senado adiaram as sessões de análise para refinar o projeto de lei e cultivar apoio bipartidário. A linguagem final sobre as recompensas de stablecoins e a supervisão de DeFi deve surgir através de negociações e emendas.
