Este artigo foi publicado originalmente no Deythere.
O posicionamento institucional em torno das empresas cotadas em bolsa que detêm reservas de Bitcoin parece estar a mudar. Recentemente, o veterano vendedor a descoberto James Chanos encerrou a sua amplamente acompanhada posição de cobertura contra a MicroStrategy Inc. (ticker MSTR) e longa em Bitcoin.
A liquidação desta posição de 11 meses foi vista por analistas de mercado como um possível ponto de viragem para as empresas que mantêm BTC nos seus balanços; frequentemente designadas por empresas de tesouraria de Bitcoin.
Sinais de Cobertura Institucional de Vendas a Descoberto
A saída de Chanos da sua posição de cobertura MSTR/BTC destaca-se porque ele estava a vender a descoberto a MicroStrategy, uma empresa que tem vindo a acumular Bitcoin de forma agressiva.
De acordo com notícias, ele encerrou oficialmente a sua posição de cobertura $MSTR/Bitcoin após 11 meses, marcando o fim da sua aposta de alto perfil contra as ações ligadas ao Bitcoin e o título da Strategy.
Ele escreveu no X:
“Como recebemos algumas perguntas, posso confirmar que encerrámos a nossa posição de cobertura $MSTR/Bitcoin na abertura de ontem.”
Pierre Rochard (CEO da The Bitcoin Bond Company) respondeu:
“O mercado em baixa das empresas de tesouraria Bitcoin está gradualmente a chegar ao fim.”
A narrativa é que, quando um grande vendedor a descoberto fecha uma aposta significativa contra um setor, isso indica que o sentimento pode ter atingido um ponto de viragem.
A Pressão sobre as Empresas de Tesouraria Bitcoin
As empresas de tesouraria Bitcoin tiveram, alegadamente, um 2025 difícil. Muitas viram os preços das suas ações colapsar, à medida que as valorizações com prémio acima do valor líquido dos ativos se comprimiram drasticamente.
Uma nota de mercado destacou que várias empresas estavam significativamente abaixo dos picos registados no início do ano e tinham sido fortemente vendidas a descoberto.
Em particular, a MicroStrategy, que detém mais de 640.000 BTC, enfrentou pressão à medida que a dívida aumentava e o prémio diminuía. Segundo fontes, a Strategy caiu acentuadamente e poderá ter testado níveis de suporte. O período difícil para estas empresas abalou a convicção dos investidores, mas isto pode marcar uma viragem.
Em primeiro lugar, elimina uma grande força contrária, um investidor conhecido que estava a apostar contra o setor. Quando essa posição é encerrada, os mercados podem reavaliar os preços.
Como disse Rochard:
“Esperem volatilidade, mas este é o tipo de sinal que se quer ver numa inversão.”
Isto pode afetar outros investidores institucionais que acompanham os fluxos de sentimento; se um grande vendedor fecha a sua posição curta, alguns poderão reavaliar o risco/recompensa. Também significa que a análise interna concluiu que o potencial de queda para as empresas de tesouraria Bitcoin está a esgotar-se.
O Que Isto Significa para o Sentimento
Como resultado dos acontecimentos atuais, o sentimento em torno das empresas de tesouraria Bitcoin está a mudar do medo para uma esperança cautelosa. A capitulação do lado curto por parte de um nome de peso como Chanos pode reduzir a “dor máxima” para estas empresas, e alguns investidores podem acreditar que o pior já passou.
No entanto, isto não garante uma recuperação tranquila. A volatilidade pode continuar, como disse Rochard:
“Esperem uma volatilidade contínua.”
A narrativa pode estar a mudar de “até onde podem cair” para “o que é necessário para reconstruir”.
Para muitos observadores do mercado, isto pode ser o início de uma transição da liquidação para a acumulação no universo das empresas de tesouraria Bitcoin.
Conclusão
As empresas de tesouraria Bitcoin estão num ponto decisivo. O desmantelamento de uma das posições curtas mais mediáticas do setor; a de James Chanos contra a MicroStrategy/BTC; é um sinal de mudança de sentimento que pode marcar o início de uma recuperação.
Estas empresas foram sobrevalorizadas e sofreram quedas significativas em 2025, mas o encerramento de uma grande posição curta e o surgimento de sinais estruturais de investidores podem indicar que o pior já ficou para trás.
Contudo, a volatilidade pode continuar, e o caminho para uma recuperação sustentada dependerá de práticas de tesouraria melhoradas, renovada participação institucional e mudanças positivas nas métricas de valorização.
Glossário
Empresas de tesouraria Bitcoin: Empresas públicas cujo principal objetivo é deter grandes quantidades de Bitcoin (BTC) nos seus balanços corporativos, como ativo de reserva estratégica.
mNAV (valor líquido ajustado ao mercado): Métrica de avaliação que compara a capitalização de mercado de uma empresa com o valor líquido dos seus ativos, ajustado às condições de mercado e à dívida.
Vendedor a descoberto: Investidor que aposta na queda do valor de uma ação ou ativo, geralmente através do empréstimo e posterior venda do ativo, esperando recomprá-lo a um preço mais baixo.
Posição coberta (hedged trade): Estratégia de investimento que combina posições compensatórias (por exemplo, vender a descoberto uma ação enquanto se mantém uma posição longa noutro ativo) para limitar a exposição líquida.
Prémio/desconto em relação ao NAV: Quando o preço das ações de uma empresa é negociado acima (prémio) ou abaixo (desconto) do valor dos seus ativos subjacentes, como as suas reservas de Bitcoin.
Perguntas Frequentes sobre Empresas de Tesouraria Bitcoin
Porque é que James Chanos saiu da sua posição curta MSTR/BTC?
Ele afirmou no X que a sua empresa “encerrou a nossa posição de cobertura $MSTR/Bitcoin na abertura de ontem.” Segundo relatos, o prémio que a MSTR mantinha sobre as suas reservas de Bitcoin (múltiplo mNAV) caiu drasticamente, reduzindo o retorno da posição curta.
Isto significa que as empresas de tesouraria Bitcoin vão recuperar automaticamente?
Não necessariamente. Embora o encerramento da posição curta seja um sinal positivo de mudança de sentimento, a recuperação dependerá de vários fatores, incluindo melhor execução operacional, ventos favoráveis no mercado cripto e renovada confiança dos investidores. A volatilidade ainda é provável.
Que empresas são consideradas empresas de tesouraria Bitcoin?
São empresas que acumulam Bitcoin como ativo. Uma das mais conhecidas é a MicroStrategy Inc., frequentemente chamada apenas de Strategy, que detém centenas de milhares de BTC.
Quais são os riscos para as empresas de tesouraria Bitcoin?
Mesmo com o sentimento a melhorar, persistem riscos, como a volatilidade do preço do BTC, o endividamento das empresas, alterações regulatórias e a possível compressão do NAV se as reservas subjacentes de Bitcoin tiverem um desempenho inferior.
